S&P Global Ratings revisó a negativa la perspectiva de calificación de Petróleos Mexicanos (Pemex) y la Comisión Federal de Electricidad (CFE), alineada con la de México, alertando sobre el riesgo de un lento crecimiento económico y el aumento de la deuda pública, exacerbado por el apoyo continuo a las empresas estatales.
Por qué S&P ajustó la perspectiva crediticia de México
El 13 de mayo de 2026, S&P Global Ratings revisó las perspectivas de calificación de México de estable a negativa. Esta decisión se fundamentó en el lento crecimiento económico del país, las restricciones presupuestarias y un incremento moderado en la deuda pública. La agencia subrayó el riesgo de una consolidación fiscal muy lenta, lo que derivaría en un aumento de la deuda pública superior a lo esperado y una mayor carga de intereses.
La firma alertó que el apoyo fiscal sustancial y continuo proyectado para Pemex y CFE podría agravar la rigidez fiscal de México. Un deterioro inesperado en las estrechas relaciones comerciales y económicas con Estados Unidos también debilitaría la actual y sólida posición externa del país. Un día después, el 14 de mayo de 2026, la agencia extendió esta revisión a negativa para Petróleos Mexicanos y sus subsidiarias (PMI Trading DAC, PMI Norteamérica S.A. de C.V., Mex Gas Supply S.L. y Deer Park Refining L.P.), así como para la Comisión Federal de Electricidad, su subsidiaria CFE International LLC y CFE Fibra E.
El desafío de Pemex: una estructura de capital insostenible
Las calificaciones de Pemex continúan reflejando una expectativa de probabilidad casi segura de apoyo gubernamental en escenarios de dificultades financieras. Esta previsión se basa en el vínculo integral de Pemex con el gobierno, su rol fundamental en los objetivos económicos, sociales y políticos de la nación, la participación gubernamental en las discusiones del consejo de administración y la ejecución de su estrategia de financiamiento en estrecha coordinación con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público.
Entre 2019 y 2025, Pemex recibió aproximadamente 69.8 mil millones de dólares en apoyo gubernamental. El gobierno de Claudia Sheinbaum ha implementado diversos mecanismos para asistir a la empresa. Pese a esto, el perfil crediticio individual de Pemex se mantiene en ‘ccc+’, lo que sugiere una estructura de capital insostenible debido a su débil liquidez y alto apalancamiento. En el primer trimestre de 2026, Pemex registró una relación deuda/EBITDA de 5.8x y un flujo de caja operativo libre negativo.
S&P también revisó a negativa las perspectivas de calificación de las subsidiarias clave de Pemex:
- P.M.I. Trading DAC (BBB/Negativa/–)
- PMI Norteamerica S.A. de C.V. (BBB/Negativa/–)
- Mex Gas Supply S.L. (BBB/Negativa/–)
- Deer Park Refining L.P. (BBB-/Negativa/A-3), considerada una subsidiaria altamente estratégica y vital para las ventas de productos refinados y el comercio internacional.
CFE: pilar estratégico con vínculos crediticios soberanos
Las calificaciones de la CFE también reflejan una probabilidad casi segura de apoyo gubernamental ante dificultades financieras. La CFE desempeña un papel fundamental en las políticas públicas mexicanas al ser la única empresa autorizada por ley para transmitir y distribuir electricidad en México, y por poseer activos estratégicos para la red eléctrica nacional.
Además, la CFE es el único proveedor de electricidad para usuarios residenciales de bajo consumo y el principal para usuarios de alto consumo. Se espera que la empresa mantenga su posición como actor líder en la industria de generación de energía del país. S&P considera que la CFE y el gobierno mexicano comparten un vínculo integral, dado que el soberano es su único propietario. La agencia prevé que el gobierno mantendrá el control de la empresa, designará a su alta dirección e impulsará sus políticas estratégicas y financieras, por lo que igualó la calificación de CFE con la del soberano.
Las perspectivas de calificación de las subsidiarias de CFE también fueron revisadas a negativa:
- CFE International LLC (CFEi; BBB/Negativa/–) es considerada una subsidiaria clave, cuyas operaciones están plenamente integradas en CFE. CFEi se enfoca en asegurar un suministro suficiente de gas natural para la generación de energía en México, y para CFE específicamente. Su calificación se mantiene alineada con la de su matriz.
- CFE Fibra E (BBB/Negativa/–), creada en 2018, depende del negocio de transmisión de CFE. Este sector está altamente regulado y sujeto a ajustes tarifarios aprobados por autoridades, lo que podría afectar su desempeño negativamente en caso de interferencia regulatoria o política. La calificación soberana de México limita la de CFE Fibra E, que respalda el programa de inversión de la empresa en el sector de transmisión.
