La economía de EEUU, vista durante décadas como un modelo de prosperidad, parece mostrar ahora comportamientos que, según analistas, recuerdan a los de mercados emergentes bajo estrés. El dólar y los bonos caen, Wall Street es errático.
Un parecido inquietante a mercados emergentes
Analistas y expertos observan con preocupación señales en la economía de EEUU que recuerdan a mercados emergentes en situación de estrés, no a una economía avanzada. Aunque por ahora es “algo anecdótico” y EEUU sigue siendo un país rico, es sintomático de cambios.
Las caídas simultáneas del dólar y el precio de los bonos, junto a un Wall Street errático y una economía que “empieza a flaquear”, son parte de este panorama.
La ‘represión financiera’ empieza a asomar
Paralelamente a estos movimientos del mercado, el término represión financiera surge en varios análisis. Se describe como una estrategia, intencionada o no, para erosionar el valor real de la deuda sin caer en un impago oficial.
Los expertos vinculan estos desarrollos, incluida la incertidumbre generada por Trump, a una búsqueda de otros destinos por parte de los inversores. Lo que afecta a los mercados financieros podría, eventualmente, impactar la economía real a través de una menor inversión.
“El aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses parece reflejar una menor demanda general de activos estadounidenses por parte de los inversores internacionales”, explican analistas de Oxford Economics.
Señalan que el aumento de los rendimientos a largo plazo desde principios de marzo se asoció a una caída de alrededor del 4% en el tipo de cambio efectivo del dólar. Esta combinación, afirman, “recuerda más a un mercado emergente en crisis que a una economía avanzada”.
Voces de alerta desde Europa y Bloomberg
La similitud con mercados emergentes no es una observación aislada.
- Stéphane Boujnah, director ejecutivo de Euronext, lamentó en abril a France Inter que EEUU empiece a parecerse más a un mercado emergente. Declaró que “EEUU es irreconocible” y que hay “cierto duelo” por el cambio respecto a la nación dominante conocida.
- Adrian Wooldridge, columnista de Bloomberg, escribió en mayo que “EEUU se está despojando rápidamente de su identidad occidental y convirtiéndose en un mercado emergente”. Criticó la evolución “retrógrada” hacia un país subdesarrollado, asociando el temperamento de Trump y el uso de aranceles a comportamientos típicos de gobernantes en mercados emergentes que “politizan (y perturban) cada rincón de la vida nacional”.
¿Por qué el dólar no funciona como antes?
Históricamente, antes de la llegada de Trump, el dólar y la deuda de EEUU funcionaban como refugio en momentos de incertidumbre global. El dinero fluía hacia el país, fortaleciendo el dólar.
Sin embargo, el texto señala que ahora, de cierta manera, esta “mal o enfermedad emergente” parece estar “contagiando a EEUU”.
Oxford Economics sugiere que este cambio se debe principalmente a problemas a corto plazo. Antes de los recientes anuncios arancelarios, los inversores globales estaban sobreponderados en activos en dólares, confiando en un rendimiento económico superior de EEUU. Sin embargo, desde los anuncios arancelarios, las previsiones de crecimiento para 2025-2026 se revisaron a la baja, provocando un reajuste de posiciones.
¿Bache temporal o cambio profundo?
Aunque los factores a corto plazo podrían tranquilizar, los expertos de Oxford Economics plantean que “podrían estar en juego algunos problemas a largo plazo”.
Las “recientes y dramáticas y volátiles medidas políticas de EEUU en el ámbito comercial” podrían haber generado preocupación entre algunos inversores sobre posibles medidas drásticas en el ámbito de los flujos de capital, llevando a una reevaluación de la seguridad y el valor a largo plazo de los activos.
Discernir si es un “cambio de régimen global” o un “pequeño bache” es complejo, según los mismos expertos.
La ‘bomba oculta’ y la sección 899
Analistas como David Kohl, economista jefe de Julius Baer, identifican la represión financiera en propuestas como la Sección 899 del proyecto de ley fiscal que esperaba luz verde en el Senado. Kohl la describe como un concepto “más propio de economías emergentes (una suerte de ‘robo’ sigiloso a los ahorradores)”.
La Sección 899 facultaría al presidente de EEUU a imponer un impuesto especial (entre 5% y 30%) sobre ingresos por intereses, ganancias inmobiliarias y beneficios empresariales de inversores extranjeros si los impuestos en su país de origen se consideran injustos.
Kohl denuncia que esta ley “aumenta el incentivo para utilizar diversas formas de represión financiera” para equilibrar las perspectivas fiscales y que los aranceles buscan “obligar a los extranjeros a pagar por comerciar con EEUU”.
“La Sección 899 no es más que el primer paso para secuestrar el capital extranjero con el fin de proyectar el poder de EEUU”, advierte Ulrich Leuchtmann, estratega jefe de divisas de Commerzbank. Aconseja a quienes invierten o consideran invertir en EEUU ser conscientes de ello.
Desconfianza de inversores erosionada
Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, suma a los ataques de Trump al presidente de la Fed, Jerome Powell, y las medidas comerciales como factores que “han erosionado la confianza de los inversores mundiales en EEUU y su divisa”.
Señala que “aumentan los temores a una represión financiera en la que la tenencia de activos de reserva en dólares estadounidenses podría hacerse menos atractiva”. Esto podría ocurrir mediante una tasa de usuario (Sección 899) o “forzando un canje de bonos del Tesoro estadounidense por ‘bonos de un siglo’ que devengan intereses más bajos”. Esta última idea se atribuye a Stephen Miran, director del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca.
Este concepto de represión financiera, tal como la define el texto, implica restricciones como controles de capital o tipos de interés artificialmente bajas, utilizadas para financiar deuda pública o controlar la inflación, aunque con posibles efectos negativos a largo plazo [ver más aquí sobre el impacto de la represión financiera según este análisis].
El panorama descrito por diversos analistas sugiere que EEUU está experimentando movimientos de mercado y explorando políticas que desafían su imagen tradicional de estabilidad financiera. La preocupación por la represión financiera y el parecido creciente con mercados emergentes son síntomas de una transformación cuyas implicaciones a largo plazo aún están por verse, según las fuentes citadas.
